中国通货膨胀目标制设计

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第２ｌ卷第５期　

２００８年９月　

西安财经学院学报　

Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＸｉ’ａＩｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆＦｉｎａｎｃｅ　ａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ　

Ｖｌ０１．２１　Ｎｏ．５　

Ｓｅｐ．２００８　

中国通货膨胀目标制设计　

华红梅，孙得将　

（仰恩大学财政学系，福建泉州

摘

３６２０１４）　

要：通货膨胀目标制已经被越来越多的国家和地区所采纳。文章结合通货膨胀目标制的基本前提以及我　

国现实条件得出：我国目前实行通货膨胀目标制是可行的，并运用实证分析方法，从价格指数、目标点位和目　

标区域的选择、目标区域、政策时限、目标偏离的调整和例外条款等方面设计了中国的通货膨胀目标制，最后　

针对中国实际情况给出了政策建议。　

关键词：通货膨胀目标制；货币政策；中央银行；价格指数　

中图分类号：Ｆ８２２．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７２—２８１７（２００８）０５—００４９—０５　

自１９９０年，新西兰率先实施通货膨胀目标制以来，迄今　

为止，世界上有２４个国家（包括新西兰、加拿大、英国、瑞典、　

澳大利亚、冰岛、挪威７个工业化国家和以色列、捷克、波兰、　

巴西、智利、哥伦比亚、南非、泰国、韩国、墨西哥、匈牙利、秘　

鲁、菲律宾、斯洛伐克、印度尼西亚、罗马尼亚和土耳其１７个　

新兴市场国家）采用这项政策。２００６年３月，日本银行宣布　

资本账户开放度越来越大，我国应该实行通货膨胀目标制，　

同时汇率制度的选择应该倾向于浮动汇率。【５　Ｊ肖曼君以已经　

实行通货膨胀目标制的国家的实践经验为背景，运用比较研　

究及实证研究的方法，对这一货币政策理论进行了较为系统　

的研究，认为通货膨胀目标制是一种有效的、可行的、新型的　

货币政策理论。ｌ６Ｊ王晓天、张淑娟通过建立一个开放经济的　

长达１０年的通货紧缩结束，并将价格稳定界定为核　Ｉｉ＂通货　

膨胀率维持在０％～２％的区间。最近乌克兰已宣布于２００７　

年采用通货膨胀目标制。Ｅ１　Ｊ另外，Ｍａｒｖｉｎ　Ｇｏｏｄｆｒｉｅｎｄ等人认　

为，美国采用的是一种隐性的通货膨胀目标制。【２　Ｊ可见，通货　

膨胀目标制已成为货币政策发展的一个新趋势。　

一

两国模型比较了不同的货币政策目标规则，认为在开放条件　

下，汇率改革后，通货膨胀目标作为名义锚将是我国货币政　

策的合理选择ｏＵ］江秀辉等则尝试设计了中国通货膨胀目标　

制的框架体系。【８　Ｊ但他们的结论是在其他国家的经验基础上　

得出的，而没有进行更为严谨的实证检验，本文准备从这方　

面人手，力求有所突破。　

、

引言　

在通货膨胀目标制下，货币当局预先公开宣布在一定时　

间范围内的通货膨胀目标，明确承诺实现通货膨胀目标是货　

币政策的首要目标，并采取必要的货币政策工具或手段来达　

二、中国实行通货膨胀目标制的可行性　

分析　

居民消费价格指数（ＣＰＩ）上涨幅度是２００７年社会各界　

到该目标。对于这种新型的货币政策理论，国内外金融经济　

学家们对其进行了了大量的理论和实证研究。国外学者的　

研究情况在李扬的文章中有较详细的介绍。【３Ｊ我国较早研究　

特别关注的问题。根据国家统计局《２００７年国民经济和社会　

发展统计公报》的数据，２００７年中国居民消费价格比２００６年　

上涨４．８％，这大大超过了２００５年的１．８％和２００６年的　

通货膨胀目标制的是贺力平，他对通货膨胀目标制作了较系　

统的解释：货币当局预测通货膨胀的未来走向，并将此预测　

与已经确定的通货膨胀目标（或目标区）相比较，根据两者之　

间的差距决定货币政策工具的调整和操作。【４　Ｊ姜波克分析了　

资本账户开放条件下通货膨胀目标制理论，认为随着人民币　

１．５％。２００８年１月，居民消费价格总水平同比上涨７．１％，　

创１９９７年以来月度新高。控制物价上涨成了２００８年经济　

工作的重中之重。理论和实践证明通货膨胀目标制可以有　

效的控制物价上涨，其优点主要有：使货币当局的职责更清　

晰、更明确，即在长期内控制通货膨胀，降低各种政治压力，　

收稿日期：２００８—０６—２５　

基金项目：福建省新建本科高等学校《西方经济学》重点学科建设项目　

作者简介：华红梅（１９７３一），女，浙江龙游人，仰恩大学财政学系副主任，副教授，金融学硕士，研究方向为货币金融学；　

孙得将（１９７４一），男，河南商丘人，仰恩大学财政学系教师，经济学硕士，研究方向为风险治理与价值投资。　

４９　

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西安财经学院学报　

避免跌入动态不一致陷阱；量化的通货膨胀率目标增强了货　

币政策的透明度；易于被公众理解，形成合理稳定的预期，提　

高货币政策的有效性。通货膨胀目标制最重要的实践意义　

在于严格以通货膨胀目标作为名义锚之后能够有效降低公　

众对未来特定时间内综合价格走势和货币政策变量预期的　

生活成本指数，能够及时和明确地反映一篮子商品和服务价　

格的变化。国际上通常将居民消费价格指数作为反映通货　

膨胀（或通货紧缩）程度的重要指标。在我国ＣＰＩ最为公众　

熟知，它易于计算，由国家统计局独立编制，公布及时、准确　

且很少修正。根据《国家统计局关于我国价格统计工作和价　

残余不确定性，从而能够熨平经济波动、促进经济增长。具　

格形势的公告｝（２００４年６月１５日），居民消费价格指数编制　

体来讲，根据麦肯锡咨询公司全球策略中心副总裁休・考尼　

（Ｈｕｇｈ　Ｃｏｕｒｔｎｅｙ）对未来残余不确定性的四级分类标准。实行　

通货膨胀目标制能够把未来通货膨胀的残余不确定性由第　

四级或第三级有效地降低为第一级，把其它关键货币变量如　

利率、汇率的残余不确定性由第四级有效降低到第三级或第　

二级甚至第一级的水平，这样必然能够有效地降低微观经济　

主体预测决策成本、风险治理成本，提高经济决策和资源配　

置的效果和效率，从而促进宏观经济的平稳、持续发展。＿９】　

实行通货膨胀目标制的核心条件有两个：一是中央银行　

的独立性要强；二是只能有一个名义锚，如果另有一个固定　

汇率制度，则不能实行通货膨胀目标制。【　０】关于中国人民银　

行的独立性，１９９５年通过的《中国人民银行法》第二条规定，　

“中国人民银行在国务院领导下，制定和实施货币政策”。这　

明确了中国人民银行隶属于国务院，独立性较弱。从实际运　

作上看，我国央行在货币政策制定和实施方面提出的方案一　

般都能得到国务院的顺利批准及有力支持，特别是在货币政　

策的具体运作上，国务院越来越重视其自主操作。中国人民　

银行的独立性正在不断增强。２００５年以前，中国事实上是盯　

住美元的汇率制。自２００５年７月２１日起，我国开始实行以　

市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动　

汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的　

人民币汇率机制。美元兑人民币汇率中间价已从２００５年７　

月２１日的８．１１００，逐步升值到２００８年２月２９日的７．１０５８，　

升值幅度达到１４％，汇率已不是中国货币政策的名义锚。综　

合以上分析，我国已具备通货膨胀目标制的最基本条件，可　

以采用通货膨胀目标制。　

三、中国通货膨胀目标制的设计　

一

国实行通货膨胀目标制成功与否的关键在于其是否　

合理有效地设计和制定通货膨胀目标制的基本框架。这个　

基本框架主要包括价格指数、目标点位和目标区域的选择、　

目标区域、政策时限、目标偏离的调整和例外条款等方面。　

１．价格指数　

实施通货膨胀目标制的国家首先要选择一个价格指数　

作为通货膨胀率的衡量标准。要增加透明度，就要选择为人　

们所熟悉的价格指数，并且基础广泛，公布及时、准确。通常　

由一个独立机构（如统计机构）统一编制数据，并向公众解释　

价格指数的编制过程，多数国家选用居民消费价格指数。　

ＣＰＩ是反映居民购买并用于消费的一组代表性商品和服务　

项目价格水平的变化趋势和变动幅度的统计指标，ＣＰＩ作为　

５０　

方法经国际专家严格论证，已在国际货币基金组织的全球数　

据公布通用系统（ＧＤＩ）ｓ）网站上向全世界公布。　

目前，国内对选择ＣＰＩ的争论主要集中在食品和能源，　

认为我国ＣＰＩ统计中食品价格所占权重偏高而能源价格受　

政府控制，存在价格压制，所以应选择扣除一些项目（如食品　

和能源）后的核心通货膨胀率指标。确实，按照２００４年的构　

成，我国ＣＰＩ统计中，食品所占权数为３３．６９６。从消费品与服　

务分类来看，服务所占权重为２３．４％，但中国的消费结构处　

于一个转型中的初级或中级阶段，不能简单地与发达国家的　

ＣＰＩ构成直接一一比较或套用。关于能源价格，有关部门曾　

多次表示要加快推进能源价格改革。２００７年１２月出台的　

《国务院关于促进资源型城市可持续发展的若干意见》提出，　

要完善资源性产品价格形成机制，加快资源价格改革步伐。　

目前主要是担心能源价格改革会推高通胀预期，推动物价进　

一

步上涨，因此，迟迟没有出台相应改革措施，等到本轮国内　

物价涨幅回落，就是能源价格改革的好时机。所以，权衡各　

方面因素，目前的ＣＰＩ可以作为通胀目标。　

２．目标点位和目标区域的选择　

选择目标点位或目标区域，将影响到政策的灵活性。选　

择目标区域使通货膨胀目标制具有更大的灵活性。尤其是　

我国产业结构和消费结构持续升级，ＣＰＩ的计算方法还处于　

探索修正中，且波动较大，如果采用点目标定位，也有可能出　

现较频繁的目标偏离的现象。这将使中央银行频繁地修改　

货币政策工具，造成货币政策工具的频繁变动。所以我国选　

择目标区域比选择目标点位更现实，也更便于调控。　

３．目标区域　

实行通货膨胀目标制的最主要的目标就是建立、保持一　

个最有利于经济发展的宏观环境，因此，确定最优通货膨胀　

率就是分析什么样的通货膨胀水平最有利于经济增长。此　

处，采用经季节调整的１９９２～２００７年季度国内生产总值　

（ＧＤＰ）增长率和环比通货膨胀率（同比ＣＰＩ减１００％，ＩＮＦ），　

分析两者之间的关系。图１和图２分别为两者在研究区间　

的变化趋势。文中数据根据中国国家统计局网站相关数据　

整理计算得出。　

（１）ＧＤＰ和ＩＮＦ平稳性分析　

分析两个或两个以上的时间序列之间的关系，首先得进　

行序列平稳性检验，否则可能产生虚假的结论。从表１可以　

发现，在５％的显著水平下，ＡＤＦ统计量均无法拒绝和有单　

位根的原假设，说明这两个序列均不平稳。另外，从表１还　

可以发现，这两个序列的差分序列均为平稳过程，这说明　

ＧＤＰ和ＩＮＦ均为Ｉ（１）。　

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华红梅，孙得将：中国通货膨胀目标制设计　

１　

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＿　１　■—■¨。ｎ．。一　。　

季度　

匡　

图１　１９９２￣２００７年季度ＧＤＰ和ＩＮＦ变化趋势　

ｌ６　

ｌ４　

ｌ２　

芝１０　

要８　

蛊６　

０　４　

２　

０　

．

２　

ｎ一一Ｎ—ｎ寸一Ｎ　ｎ—ｎ寸　ｎ　Ｎ　Ｉｎ　寸Ｉｎ　ｎ　鲁　Ｉ一ｎ寸一寸一Ｎ　ｎ　ｎ　Ｎ　Ｎ　ｎ　ｎ　Ｉｎ旱ｎ。ｇ　。　ｇ　０　

０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　

０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　０　

一一一Ｎ一一Ｎ一一Ｎ　Ｎ　Ｎ—Ｎ　Ｎ—Ｎ　Ｎ　Ｎ一一　Ｎ一　

季度　　．

巨至匣三　

图２　１９９２￣２ｏ０７年季度数据按照ＩＮＦ降序排列后的趋势图　

表１　１９９２￣２００７年季度ＧＤＰ和ＩＮＦ单位根检验　模型拟合它们之间的关系。状态空间模型一般应用于多变量　

时间序列。设　是包含忌个经济变量的忌×１维可观测向量。　

这些变量与ｍ×１维向量　有关，　被称为状态向量。定义　

“量测方程”（ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ　ｅｑｕａｔｉｏｎ）为：　

注：带“△”表示１阶差分。　

：ｚａ‘＋　＋Ｕ‘，ｔ＝１，２，…，Ｔ　（１）　

（２）ＧＤＰ和ＩＮＦ协整性分析　

其中：Ｔ表示样本长度，　表示忌×ｍ矩阵，ｄ　表示忌×１向　

从上面的分析我们知道ＧＤＰ和ＩＮＦ均为Ｉ（１），那么根　

量，Ｕ　表示忌×１向量，是均值为０，协方差矩阵为　的连续　

据协整的概念，如果任意两个时间序列它们之间某种线性组　

的不相关扰动项，即：　

合为平稳序列即Ｉ（０），那么这两个时间序列之间存在协整关　

Ｅ（Ｕ　）：０，ＶＡＲ（Ｕ　）：　（２）　

系。关于协整关系的检验方法，从检验的手段上可以分为两　

在Ｅｖｉｅｗｓ软件中ＧＤＰ和ＩＮＦ之间的关系可用量测方程　

种：一是基于回归残差的ＥＧ（Ｅｎｇｌｅ和Ｇｒａｎｇｅｒ，１９８７）两步　

和状态方程表示。　

法，二是是基于回归系数的Ｊｏｂ．ａｎ￣（１９８８）协整关系检验。　

量测方程：　

本文不直接采用线性模型拟合ＧＤＰ和ＩＮＦ之间的关系。因　

ＧＤＰ，＝ｃｌ＋ｅｔ×ＩＮＦ，＋Ｕｆ　（３）　

此。采用Ｊｏｂ．ａｎ￣协整检验方法。从表２可以看出。ＧＤＰ和　

状态方程：　

ＩＮＦ之间存在惟一的协整关系。　

ｅｔ：　２＋　一１＋ｃｆ　（４）　

表２　ＧＤＰ和ＩＮＦ之间Ｊｏｈａｎ￣协整检验　

～

Ｎ　㈣　

在此我们假定ｅｔ服从ＶＡＲ过程，ｃｌ，ｃ２是常数。　

在Ｅｖｉｅｗｓ５．０平台上使用状态空间模型拟合的ＧＤＰ和　

注：根据ＳＣ准则确定协整检验的滞后阶数为２。　

ＩＮＦ之间的关系如下：　

（３）最优通货膨胀率的确定　

由于ＧＤＰ和ＩＮＦ之间存在协整关系，可以采用状态空间　

｛ｌ　

ｅｔ＝０．２５７＋０．７２８×ｅｔ—ｌ

＝８．９９＋ｅ，ｘ　

（

一　

６）　

５１　

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我们可以把上式中的ｅ当作每单位的通货膨胀率对经　

济增长率的影响，即ＧＤＰ／ＩＮＦ弹性。从图３中无法直接看出　

的自由选择的约束就越大，反之，时限越长，中央银行就拥有　

更多的灵活性，从而有更大的余地来调整通货膨胀策略。国　

际经验表明，通货膨胀目标时限一般为ｌ～４年，如果时限短　

于１年或超过４年，就会使通货膨胀目标失去意义，因为那　

样要么很难达成目标要么显得中央银行可信度太低。　

以下结合我国实际，根据我国１９９２～２００７年季度通货　

膨胀的统计分布，从可行性的角度来探讨我国通货膨胀目标　

制的政策时限选择。如果把１９９２￣２００７年各季度的实际通　

货膨胀率调整为目标区间１．７５％～３．２５％的时间长度作为　

观测变量，那么其频率分布如表３及图５所示。把１９９２～　

２００７年各季度的通货膨胀率落在目标区的统计为０时限，一　

季度后达到目标区的为ｌ时限，其它依次类推。根据统计结　

果，按照稳健可行的原则，把７～儿个季度，即１．７５年至　

２．７５年作为我国的政策时限是比较合适的，因为根据统计数　

什么样的通货膨胀水平下，ＧＤＰ／ＩＮＦ弹性最高，即最适合增　

长的通货膨胀水平是多少。但是，当我们将通货膨胀率由小　

到大排列，然后计算通货膨胀水平每０．５％区间下的平均　

ＧＤＰ／ＩＮＦ弹性（见图４），就可以发现最优的通货膨胀率为　

２．５％　

据，即使没有采取通货膨胀目标制之前，在此时限内实际通　

图３不同通货膨胀率情况下的ＧＤＰ／ＩＮＦ弹性　

货膨胀率落入通货膨胀目标区的频率为５３％～６７％。　

表３趋向目标调整时限长度与频率及累计频率分布　

图４每０．５％通货膨胀区间平均ＧＤＰ／ＩＮＦ弹性　

当然，考虑到宏观经济运行和货币政策实施的复杂性和　

不确定性，我国的通货膨胀数量目标应该采用区间目标，而　

不是采用点目标。这样根据图４的特征，我们可以明确规定　

２．５％为区间目标的中心，允许偏离的上下幅度为０．７５％左　

右，即通货膨胀目标区间为１．７５％～３．２５％，这样既有利于　

降低通货膨胀预期和维护物价稳定，又有利于防止通货紧缩　

和经济衰退。　

４．政策时限　

通货膨胀目标时限就是中央银行负责实现政策目标的　

时间界限。一般来说，目标时限越短，对中央银行短期行为　

８　

６　

一－＿一一一—一一Ｈ　■＿．¨｜＿一一一　

２　

一

．＿－●　一一　

：…

０　

……．．．……．……．．　

调整时限　

臣曼亟　匦囫

５．ｇｌ标偏离的调整和例外条款　

目标偏离现象是通货膨胀目标制的国家常出现的一种　

５２　

图５趋向目标调整的时限与频数及积累频数分布图　

现象，这种现象有两个阶段：一是初期阶段，很多国家都是在　

国内通货膨胀率较高的情况下采用通货膨胀目标制的，初期　

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物价控制难度较大；二是发生大的经济冲击时期，如贸易条　

件的变化、商品价格大幅度波动、自然灾害等。对于初期阶　

完全意义上的市场汇率。我国应进一步增强汇率的灵活性，　

并最终归为浮动汇率制，彻底解决外汇占款对货币政策独立　

性的冲击问题。　

段的偏离主要在于合理准确设计政策时限。而对于后者，国　

家应允许通货膨胀目标出现一定幅度的短期偏离。目标偏　

离并不意味着放弃事先公布的整个的通货膨胀目标策略，只　

要能对不可测事件造成的目标偏离做出合理解释，中央银　

行在公众中的可信度就不会受到影响。实现目标不应局限　

于达到目标或通货膨胀落在目标区间内与否，而应注重长期　

使通货膨胀合理地接近目标的能力。［１１］如果出现大的较长　

时间的目标偏离，我们还可以设计例外条款，允许中央银行　

４．进一步推进利率市场化进程，逐步淡化货币供应量作　

为中介目标的角色　

随着市场化改革的不断深入，央行独立性及货币政策操　

作能力的提高，金融体系的不断完善，以通货膨胀目标制作　

为名义锚取代汇率目标和货币供应量目标将是我国货币政　

策的合理选择。　

参考文献　

［１］谭小芬．通货膨胀目标制与宏观经济绩效：最新研究进　

展与评述［Ｊ］．经济评论，２００７（５）：１００—１０６．　

［２］ＭＡＲＶＩＮ　ＧＯＯＤＦＲｌＥＮＤ．Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　ｉｎ　ｔｈｅ　Ｕ．　

用较长的目标期限来达到通货膨胀目标。　

四、政策建议　

尽管我国已具备通货膨胀目标制的最基本条件，目前实　

行通货膨胀目标制还存在一定的困难。但任何一项新措施　

的出台，不应是在所有条件都具备的情况下才进行，而应是　

ｎｉｔｅｄ　Ｓｔａｔｅｓ［Ｒ］．ＮＢＥＲ　Ｗｏｒｋｉｇ　ｎｐａｐｅｒ　９９８１，２００３．　

［３］李扬．稳定物价——９０年代西方货币政策的惟一目标　

［Ｊ］．国际经济评论，１９９９（５）：４２—４６．　

［４】贺力平．货币政策新方向：反通货膨胀目标制及其理论　

依据［Ｊ］．经济研究，１９９８（２）：２５—３ｏ．　

［５］姜波克，朱云高．论人民币资本账户开放下货币政策制　

逐步推进。为此，我们需要解决以下几个方面的问题：　

１．增强货币政策的透明度和可信度　

政策的透明度和可信度是通货膨胀目标制的一个中心　

问题，改善透明度、加强与公众的沟通是通货膨胀目标制能　

否成功的关键。国外实行通货膨胀目标制国家的央行大都　

度的选择［Ｊ］．复旦大学学报：社会科学版，２００４（６）：４０　

—

４８．　

通过公开发布“通货膨胀报告”的方法来实现这一点，我们也　

可以出版《中国通货膨胀报告》，更频繁更及时地公布各项　

金融数据，对价格指数进行更仔细的统计分析，加强与公众　

的互动和沟通。　

２．增强中国人民银行的独立性，以及对宏观经济的预测　

调控能力　

［６］　肖曼君．通货膨胀目标制的国际比较研究［Ｍ】．长沙：　

湖南大学出版社，２００７．　

［７］王晓天，张淑娟．开放条件下货币政策目标规则的比较　

——

个简单的理论框架与中国货币政策名义锚的选　

择ＥＪ］．金融研究，２００７（４）：１４—２９．　

［８］江秀辉．我国实施通货膨胀目标制的可行性研究［Ｊ］．　

经济研究导刊，２００７（６）：６０—６１．　

［９］ＨＵＧＨＣＯＵＲＴＮＥＹ．Ｆｏｒｅｓｉｇｈｔ：ＣｒａｆｔｉｎｇＳｔｒａｔｅｇｙｉｎ　ａｎ　

进一步修改中国人民银行法，把货币政策目标由“保持　

货币币值的稳定，并以此促进经济经济增长”的多重目标改　

为以币值稳定为优先目标。强化货币政策委员会的决策职　

能，减少行政机关的代表，让更多的经济金融专家参与其中，　

落实问责机制。　

Ｕｎｃｅｒｔａｉｎ　Ｗｏｒｌｄ［Ｍ］．Ｂｏｓｔｏｎ：Ｈａｒｖａｒｄ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｓｃｈｏｏｌ　

Ｐｒｅｓｓ．２００１．　

［１０］高见．论通货膨胀目标制在中国的可行性［Ｊ］．经济科　

学，２００６（５）：３ｏ一３９．　

３．进一步增强汇率的灵活性　

２００５年７月２１日人民币汇率作了重大调整，但还不是　

［１１］王宇，吴先红．通货膨胀目标制的政策内涵及其应用　

［Ｊ］．财贸经济，２００６（１）：１７—２２．　

Ｄｅｓｉｇｎ　ｏｆ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　Ｒｅｇｉｍｅ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ　

Ｈｏｎｇ－ｍｅｉ。ＳＵＮ　Ｄｅ－ｊｉａｎｇ　

（Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ，Ｙａｎｇ—Ｅｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｑｕａｎｚｈｏｕ　３６２０１４，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　Ｒｅｇｉｍｅ　ｈａｓ　ｂｅｅｎ　ａｄｏｐｔｅｄ　ｂｙ　ｍｏｒｅ　ａｎｄ　ｍｏｒｅ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ　ａｎｄ　ｒｅｇｉｏｎｓ．Ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔｏ　

ｂａｓｉｃ　ｐｒｅｍｉｓｅ　ｏｆ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　Ｒｅｇｉｍｅ　ａｎｄ　ｏｕｒ　ｒｅａｌｉｓｔｉｃ　ｏｎｄｉｃｔｉｏｎｓ，ｔｈｅ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｃｏｎｃｌｕｄｅｓ：ａｔ　ｐｒｅｓｅｎｔ，ｉｔ　ｉｓ　

ｆｅａｓｉｂｌｅ　ｆｏｒ　Ｃｈｉｎａ　ｔｏ　ｉｍｐｌｅｍｅｎｔ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｇ　ｎＲｅｇｉｍｅ．Ｂｙ　ｅｍｐｉｉｃａｌｒ　ａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｈｅ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｄｅｓｉｇｎｓ　Ｃｈｉｎａ’Ｓ　

ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｔｒｇｅｔｉａｎｇ　ｆｒｏｍ　ｐｒｉｃｅ　ｉｎｄｅｘ，ｔｈｅ　ｃｈｏｉｃｅ　ｏｆ　ｔａｒｇｅｔ　ｐｏｉｎｔ　ｐｏｓｉｔｉｏｎ　ａｎｄ　ｔａｒｇｅｔ　ｒａｎｇｅ，ｐｏｌｉｔｉｃａｌ　ｔｉｍｅ　ｈｏｒｉｚｏｎ，　

ｇｏａｌ　ｄｅｖｉａｔｉｏｎ　ａｄｊｕｓｔｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｅｘｃｅｐｔｉｏｎ　ｃｌａｕｓｅ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｐｏｌｉｔｉｃａｌ　ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎ　ｈａｓ　ｂｅｅｎ　ｇｉｖｅｎ　ａｃｃｏｒｄｉｇ　ｎｔｏ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　

ａｃｔｕａｌ　ｓｉｔｕａｔｉｏｎ．　

Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　Ｒｅｇｉｍｅ；ｍｏｎｅｔａｒｙ　ｏｌｐｉｃｙ；Ｃｅｎｔｒｌ　Ｂａｎｋ；ｐｒａｉｃｅ　ｉｎｄｅｘ　

（责任编辑：王晓红）　

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